П А Н О Р А М А    П Р О Б Л Е М
Архив
  
16.08.2001

Тезисы статьи А. Ремнева ( Внешэкономбанк) в журнале РЦБ №14 (197)
Рынок государственных валютных облигаций РФ:проблемы и перспективы

ОБЪЕМ И СТРУКТУРА РЫНКА

В структуре рынка государственных долговых инструментов РФ имеется важный и наиболее значимый по объемам сегмент государственных валютных облигаций. Рынок валютных облигаций состоит из нескольких видов ценных бумаг: облигаций внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ); облигаций государственного валютного займа 1999 г. (ОГВЗ), выпущенных по результатам новации ОВГВЗ III серии; еврооблигаций, обращающихся на международных рынках (см. рисунок). Общий объем рынка российских государственных валютных облигаций составляет 46,8 млрд долл. (см. таблицу).

Рынок государственных валютных облигаций РФ можно рассматривать в двух измерениях - внутреннем и внешнем. Основной объем ОВГВЗ и ОГВЗ 1999 г. обращается внутри страны, однако небольшая часть этих облигаций обращается и на внешнем рынке. Имеется в виду тот небольшой объем этих ценных бумаг, который обслуживается в международной депозитарно-клиринговой системе "Евроклир".

Аналогично можно рассматривать и рынок российских еврооблигаций, с той лишь разницей, что основной объем рынка сконцентрирован за границей. Существует и внутренний рынок еврооблигаций. Так, уполномоченные российские банки, имеющие еврооблигации на своих счетах депо, например, во Внешэкономбанке, который является членом депозитарно-клиринговой системы "Евроклир", свободно производят расчеты по заключенным сделкам с еврооблигациями через депозитарий Внешэкономбанка. При этом расчеты могут производиться в форме поставка/получение ценных бумаг против платежа с использованием счетов депо и валютных счетов в одном банке-депозитарии, что повышает надежность исполнения сделок.

На протяжении последнего полугодия мы наблюдаем устойчивую тенденцию роста числа и объемов таких операций.

ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

Если говорить о проблемах и путях развития рынка государственных валютных облигаций'РФ, то хотелось бы выделить следующее:

  • Рынок "вэбовок" (ОВГВЗ 4-7-го траншей). Объем рынка составляет 9,8 млрд долл. Сегодня рынок менее динамичен, чем в пиковый период его развития до середины 1998 г. Интерес к рынку со стороны нерезидентов в значительной степени утрачен. Отсутствие заметного интереса нерезидентов частично компенсируется активностью ряда быстро развивающихся российских коммерческих банков, а также инвестиционных и брокерских компаний.

    Главная проблема этого рынка, как представляется, - продолжающиеся аресты ОВГВЗ судебными органами по номерам сертификатов облигаций вне зависимости от их принадлежности. На сегодня общий объем арестованных ОВГВЗ составляет 24601 тыс. долл. по номиналу. Только за последние полгода наложены аресты на ОВГВЗ суммарным номиналом 6287 тыс. долл. Сняты же аресты с облигаций только на сумму 240 тыс. долл.

    Еще в 1997 г. проблема арестов ОВГВЗ формально была решена по линии Генпрокуратуры. Согласно Указанию Генеральной прокуратуры № 63/36 от 20 октября 1997 г. "при решении вопроса о наложении ареста на облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа следует строго руководствоваться требованиями действующего законодательства и исходить из того, что данная мера предотвращения сокрытия и обеспечения сохранности названных ценных бумаг может быть применена с санкции прокурора только в том случае, если они являются собственностью обвиняемого, подозреваемого или лиц, несущих по закону материальную ответственность за их действия".

    Основные параметры выпусков валютных облигаций РФ, находящихся в обращении (.zip - 5.8 Kb)

    На судебные органы, к сожалению, этот порядок не распространяется, и облигации остаются арестованными, главным образом, по решениям судов. У каждого владельца есть право требовать снятия ареста с принадлежащих ему облигаций, доказав, что он является добросовестным держателем.

    Непосредственно с этой проблемой связана проблема открытого способа учета ОВГВЗ, т.е. без указания в учете на счетах депо номеров сертификатов ОВГВЗ.

    Внешэкономбанком согласована возможность перехода на "открытый способ" учета с Центральным банком и ФКЦБ России; разработан порядок организации учета "вэбовок" открытым способом в депозитарии. Особенность этого порядка заключается в том, что вводятся некоторые ограничения на операции при переводе ОВГВЗ из "открытого способа" учета в "закрытый" и при физической выдаче сертификатов ОВГВЗ, учитываемых "открытым способом". Причина в том, что ОВГВЗ выпущены с разными номиналами и облигаций с минимальным номиналом мало. Так, на ОВГВЗ IV и V серий, имеющие минимальный номинал в 1 тыс. долл., приходится лишь 1,6 и 2% номинальной стоимости всего выпуска ОВГВЗ соответствующей серии.

    Переход на "открытый способ" учета придал бы "вэбовкам" однородность, открыл бы путь вывода ОВГВЗ на биржевые площадки, сделал бы их биржевым товаром. При этом разработанный депозитарием Внешэкономбанка порядок открытого учета "вэбовок" при его применении на практике не приведет к каким-либо изменениям утвержденных изначально правительством условий выпуска и обращения ОВГВЗ. Работа по введению "открытого способа" учета ОВГВЗ ведется совместно с Минфином России.

  • Рынок "новых вэбовок" (ОГВЗ 1999 г.). Основная особенность - сравнительная узость рынка: доля в общем объеме рынка государственных валютных облигаций РФ составляет 1,85%; в обращении находится облигаций только на сумму 865 млн долл.Однако эти ценные бумаги имеют и преимущества. Для каждого инвестора они существуют только в виде записей по счетам депо; выпуск оформлен одним глобальным сертификатом, который находится на обслуживании в депозитарии Внешэкономбанка. В этой связи они не арестовываются в том же порядке, как ОВГВЗ; все операции проводятся без перемещения индивидуальных сертификатов. Рынок "новых вэбовок" остается внебиржевым.
  • Рынок государственных еврооблигаций РФ. Общий объем находящихся в обращении государственных еврооблигаций РФ составляет по номиналу 36,2 млрд долл. Весь рынок этих облигаций в силу сложившейся практики и традиций на международном рынке является внебиржевым.

    Согласно действующему в России валютному законодательству торговые операции с российскими еврооблигациями могут совершать только уполномоченные банки, имеющие право на открытие валютных счетов в иностранных банках и на совершение операций с валютными ценностями без получения в каждом конкретном случае разрешения Банка России. Вместе с тем интерес к работе с еврооблигациями как наиболее надежным инструментом рынка ценных бумаг России у большинства операторов внутреннего рынка велик. Во многом это объясняется сравнительной узостью российского рынка ценных бумаг и недостатком на нем высоколиквидных и надежных инструментов.

    В настоящее время на внешнем рынке обращается 11 выпусков российских государственных еврооблигаций (см. таблицу). Среди активных операторов рынка еврооблигаций выделяется не более 20-30 российских банков. В среднем объем одной сделки с еврооблигациями российского уполномоченного банка составляет 1-2 млн долл.

    Поскольку еврооблигации России выпущены в документарной форме в виде глобальных сертификатов, учет этих ценных бумаг ведется централизованно.

    Центрами учета и расчетов по этим бумагам являются международные клиринговые центры "Евроклир" (г. Брюссель) и "Клирстрим бэнкинг" (г. Люксембург). Российский участник рынка еврооблигаций имеет возможность работать на нем при наличии у него прямого счета в указанных международных клиринговых центрах или счета депо в одном из российских депозитариев, имеющих прямой счет в "Евроклир" или "Клирстрим бэнкинг".

    На сегодняшний день из числа российских банков счета в обоих центрах имеют только Внешэкономбанк и Внешторгбанк. Для каждого владельца еврооблигаций они существуют только в виде записей по счетам депо.

    Во Внешэкономбанк обращаются многие российские юридические лица, заинтересованные в проведении операций с еврооблигациями РФ, однако из-за действующего внутреннего валютного законодательства доступ для них на рынок этих ценных бумаг отсутствует. Вместе с тем снятие ограничений на совершение операций с еврооблигациями для российских юридических лиц, при условии расчетов по еврооблигациям только в иностранной валюте (по аналогии с облигациями внутреннего государственного валютного займа), способствовало бы развитию внутреннего рынка ценных бумаг и не могло бы, как представляется, нанести какого-либо ущерба экономическим интересам государства.

    Не сложно было бы, как представляется, организовать контроль со стороны Банка России и ФКЦБ России за формированием и развитием внутреннего рынка еврооблигаций. Достаточно эффективный контроль может осуществляться вне зависимости от структуры внутреннего рынка, и от того, будет ли он биржевым или, как в международной практике, только внебиржевым.


03.07.2001

ФОНДОВАЯ БИРЖА И КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. ОПЫТ ММВБ

16.05.2001

Тезисы статьи С.Томляновича "Российские кастодианы: эффективность как условие выживания" в журнале РЦБ N 8 2001-05-15

18.04.2001

Интервью члена Советов директоров НАУФОР и ПАРТАД П.Ланскова газете "Деловой Петербург"
"Деловой Петербург" No69 от 18.04.2001

02.04.2001

Правовой статус иностранного банка-депозитария, выпускающего АДР на акции российских компаний
(тезисы статьи Д.А. Шохина в журнале РЦБ No2 за 2001 год)

05.03.2001

Регистраторы - вечные заложники истории
( тезисы статьи М.Н.Калинина в Ведомостях ПАРТАД No1 за 2001г.)

21.02.2001

Каково будущее российской учетной системы?

Место для вашего флажка
Rambler's Top100 Rambler's Top100